Частина 2
Механізм функціонування ТНК
Розділ 7
Фінанси ТНК
7.4. Невідповідність теорії корпоративних фінансів практиці
господарювання ТНК
Одним з основних підходів, що пояснює невідповідність теорії
корпоративних фінансів практиці фінансової діяльності ТНК, є теорія
асиметричної інформації.
Асиметрична інформація та різні форми агентських відносин типові для
фінансового ринку: вони наявні у взаємовідносинах позичальників і
кредиторів, власників і управляючих, акціонерів і позикодавців. Під
наявністю асиметричної інформації розуміють жорсткість дивідендної
політики і незначну роль зовнішніх джерел фінансування.
В основу теорії асиметричної інформації покладено той факт, що одна із
сторін економічних відносин часто інформована краще, ніж інша. Однією з
ситуацій, що найчастіше зустрічаються в реальному житті, є модель
відносин "замовника" і "агента", коли дії однієї зі сторін приховані від
іншої. Ця модель найбільш повно ілюструє суть асиметричної інформації.
Асиметрична інформація може істотно впливати на рішення кредиторів і
власників фірми. Якщо інформація про дії фірми не повністю доступна
кредиторам, може виникнути проблема морального збитку, адже власники
компанії зацікавлені в діях, що суперечать інтересам кредиторів.
Наприклад, інтересам власників компаній відповідає зниження вартості
активів корпорації (через виплату дивідендів або викуп акцій), а це
знижує розміри компенсації кредиторам у разі фінансової неспроможності
компанії. Позицію власників можна поясними тим, що вони мають залишкові
вимоги на активи компанії і нічого не отримають у разі банкрутства, тому
й не зацікавлені в забезпеченні адекватності вартості активів існуючому
обсягу боргових зобов'язань.
Кредитори, стикаючись з ризиком, спричиненим асиметричною інформацією,
можуть підвищувати вартість запозичень. Ключовим фактором, який пояснює
існування між країнами відмінностей у способах фінансування капіталу і в
системі корпоративного управління, є структура власності. Для
англо-американської моделі характерний значний ступінь розподілу акцій
серед безлічі дрібних інвесторів, що пояснюється істотною роллю
фондового ринку. Основним засобом забезпечення ефективного фінансування
є поглинання. Тому англо-американська модель має назву "зовнішня система
корпоративного управління". Континентальна модель, навпаки, заснована на
концентрації власності та внутрішньому контролі за ефективністю.
|
